Если вы хоть немного интересовались темой инвестиций или анализом компаний, то наверняка слышали про всевозможные метрики и коэффициенты. Один из них — ICR или Interest Coverage Ratio. Расшифровывается как «коэффициент покрытия процентов».
Звучит страшновато, но на самом деле показатель довольно простой и понятный. Более того, он позволяет быстро оценить финансовое состояние компании, ее способность обслуживать кредиты и влияние заемных средств на прибыль. А значит — может быть полезен как инвесторам и аналитикам, так и управленцам.
В этой статье разберемся, что такое ICR, как его рассчитать и интерпретировать, какие есть нюансы и ограничения. А главное — как применять этот показатель на практике.
Что такое ICR
ICR (Interest Coverage Ratio) — это финансовый коэффициент, который показывает способность компании платить проценты по своим долговым обязательствам. Если говорить совсем простым языком — сколько прибыли компания зарабатывает на каждый доллар уплаченных процентов по кредитам и займам.
Вот как это выглядит на примере. Допустим, некая компания «Ромашка» за последний год заработала $10 млн операционной прибыли (EBIT). При этом общая сумма выплаченных процентов по кредитам составила $2 млн. Делим:
$10 млн / $2 млн = 5
Получается, ICR данной компании равен 5.
Уже отсюда можно сделать первые выводы:
- Компания достаточно прибыльна, раз хватает денег и на выплаты по кредитам, и на другие нужды
- Долговая нагрузка умеренная, проценты «съедают» лишь 1/5 часть операционной прибыли
- Низкие риски дефолта по обязательствам — даже если прибыль временно упадет, запас прочности есть
А если ICR был бы, допустим, 1.5? Это уже тревожный звоночек. Большая часть прибыли уходит на обслуживание долга, любое снижение выручки или рост процентных ставок может привести к кассовым разрывам и просрочкам платежей.
Как рассчитать Interest Coverage Ratio
Формула расчета ICR проста и интуитивно понятна:
ICR = EBIT / Interest Expense
Где:
- EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — операционная прибыль,
т. е. выручка за вычетом операционных расходов до уплаты процентов и налогов. - Interest Expense — общая сумма процентов, уплаченных по всем кредитам и займам компании за период.
Т.е. берем операционную прибыль из отчета о финрезах, делим на проценты к уплате — вот и весь расчет.
Главное — использовать данные за один и тот же период, обычно это год. Можно брать показатели за последние 12 месяцев (LTM), а можно за последний завершенный финансовый год.
Еще один важный момент — учитываем именно проценты к уплате, а не общий долг.
Если компания не выплачивала проценты в отчетном периоде (т.е. знаменатель равен 0), технически ICR будет равен бесконечности. Можно считать его просто очень высоким, от 100 и более.
Какое значение ICR считается нормальным
Как правильно интерпретировать рассчитанный ICR? Какое значение оптимально? Универсального ответа нет, многое зависит от отрасли, размера компании, доступа к капиталу, фазы бизнес-цикла. Но есть некоторые общепринятые ориентиры:
- ICR > 5 — отличный показатель, высокая кредитоспособность и низкие риски дефолта. Компания генерирует достаточно прибыли, чтобы выплачивать проценты без особого напряжения.
- ICR 3−5 — нормальный уровень, умеренная долговая нагрузка. Текущих поступлений хватает для погашения процентов, но запас прочности небольшой. Любое ухудшение операционных показателей может создать проблемы с выплатами.
- ICR 1.5−3 — пограничная зона, высокие кредитные риски. Большая часть операционной прибыли направляется на обслуживание долга, свободного денежного потока практически нет. Малейший форс-мажор может привести к дефолту.
- ICR < 1.5 — красная зона, предбанкротное состояние. Прибыли не хватает для покрытия процентов, возможно, потребуется реструктуризация долга. Если ситуация не исправится, компания почти гарантированно столкнется с банкротством.
Но это общие ориентиры. Например, для капиталоемких отраслей вроде тяжелой промышленности, энергетики, добычи сырья ICR 2−3 может быть нормой. Большой объем инвестпрограмм закономерно требует высокой долговой нагрузки.
А вот для технологичных компаний и сферы услуг, где меньше потребности в основных средствах, даже ICR 5−7 не всегда безопасен. Лучше иметь минимум 8−10 для подстраховки.
Также имеет значение размер компании. Для крупного бизнеса с устойчивыми денежными потоками и хорошим доступом к капиталу ICR 3−4 вполне терпим. А вот для малых и средних предприятий лучше целиться на 7−10 и выше, т. к. им сложнее привлекать финансирование в кризис.
Недостатки коэффициента процентного покрытия
При всех своих плюсах, ICR имеет определенные ограничения и недостатки, которые нужно учитывать:
- Привязка к операционной прибыли (EBIT). Если компания получила большую прибыль от неосновной деятельности (например, продажи активов), это исказит показатель в лучшую сторону. И наоборот — бумажные списания и убытки могут ухудшить ICR, даже если реального оттока денег не было.
- Работает только для сравнения компаний одной отрасли. Из-за отраслевой специфики в долговой нагрузке и капиталоемкости, невозможно использовать единые нормативы ICR для всех компаний. Нужно сравнивать со среднеотраслевыми значениями и конкурентами.
- Не учитывает сроки и структуру долга. По сути, для расчета ICR не важно, на какой срок привлечены кредиты, какова средняя ставка, сколько займов в валюте
и т. д. Но на практике это ключевые параметры, которые влияют на реальную долговую устойчивость. - Ретроспективный характер расчета. Какой бы период мы ни взяли — он всегда уже в прошлом. А значит и рассчитанный ICR отражает лишь историческую картину. Компания с ICR 5 год назад вполне может иметь 1.5 сейчас, и наоборот.
- Не подходит для некоторых бизнес-моделей. Например, для банков коэффициент будет заведомо низким или даже отрицательным, т. к. выплата процентов — часть их операционной деятельности. То же самое с лизинговыми, факторинговыми компаниями.
Поэтому ICR стоит использовать в связке с другими показателями долговой нагрузки (Debt/EBITDA, Debt/Equity), ликвидности (Current Ratio), рентабельности (ROA, ROE) для более полной картины финансового здоровья компании.
